進入2022年2月，商貿零售行業正經歷階段性調整與結構性分化。國信證券發布行業投資策略認為，短期內，可選消費板塊在外部環境影響下表現承壓，但隨著促消費政策逐步落地、市場信心修復以及傳統消費旺季的到來，其復蘇態勢值得靜心等待。長期來看，具備強大品牌力、渠道控制力與數字化運營能力的優質賽道龍頭企業，其穿越周期的韌性與成長潛力，正逐漸顯現出顯著的長期配置價值。

一、 市場回顧：板塊承壓，結構分化顯現
回顧年初至今的市場表現，商貿零售板塊整體受宏觀環境、局部疫情反復及消費意愿波動等多重因素影響，呈現震蕩格局。其中，必選消費表現相對穩健，而珠寶首飾、中高端服飾、化妝品等可選消費領域則出現一定回調。這種分化反映了當前消費市場的核心特征：基礎消費需求穩固，而升級類、體驗類消費的釋放則對經濟環境與消費者預期更為敏感。

二、 短期展望：靜待可選消費復蘇的“東風”
展望2月及一季度，推動可選消費復蘇的積極因素正在累積。春節等傳統消費旺季對零售市場的提振作用將逐步體現。從中央到地方，一系列旨在穩定經濟增長、促進消費回暖的政策措施有望持續出臺并落實，為消費市場注入活力。隨著疫苗接種普及和防疫經驗積累，消費場景受限的情況有望得到邊際改善。投資者應重點關注受益于消費升級趨勢、且近期估值已回調至合理區間的優質可選消費標的，其潛在的估值修復與業績彈性值得期待。

三、 長期視角：聚焦優質賽道，龍頭價值凸顯
超越短期波動，商貿零售行業的長期投資邏輯依然清晰：即擁抱變革，聚焦優質賽道。在數字化、全渠道、體驗化轉型的浪潮中，行業集中度將持續提升。我們看好以下幾類優質賽道中的龍頭企業：

1. 黃金珠寶：受益于婚慶需求回補、悅己消費崛起及工藝設計升級，行業龍頭憑借品牌、渠道和供應鏈優勢，市場份額有望持續擴大。
2. 化妝品與醫美：顏值經濟賽道長坡厚雪，具備強大研發實力、品牌矩陣和合規運營能力的國貨龍頭，正迎來歷史性發展機遇。
3. 免稅零售：作為消費回流的核心渠道，政策支持下行業空間廣闊，龍頭企業的規模、供應鏈和運營優勢構筑了寬闊護城河。
4. 供應鏈強大的零售平臺：能夠高效整合上下游資源，提供極致性價比商品或獨特體驗的零售企業，其用戶粘性與盈利模式更具可持續性。
這些龍頭企業在行業逆境中展現了更強的抗風險能力和調整能力，其長期成長路徑明確，當前時點的配置價值日益顯現。

四、 投資建議與風險提示
投資策略上，建議采取“長短結合”的配置思路：短期內，可積極布局估值合理、基本面扎實、有望率先受益于消費回暖的可選消費標的，把握復蘇行情。中長期，則堅定持有在品牌、渠道、數字化和供應鏈等核心要素上具備競爭優勢的賽道龍頭，分享其長期成長紅利。

風險提示：宏觀經濟增速不及預期；局部疫情反復超預期，影響線下消費場景；居民消費意愿恢復緩慢；行業競爭加劇；相關產業政策出現調整等。投資者需密切關注上述風險因素的變化。